中金公司晨会纪要（6月5日）

　　●山东出台电煤价格临时干预措施，难以改变煤炭市场走势

　　资本市场会担心电煤价格干预措施。一是山东省电煤价格干预会对本地煤炭公司产生负面影响；二是这种电煤价格干预措施会向其他省份推广。我们认为，也确实不排除国内其他省份有出台类似干预措施的可能性。该政策对兖州煤业（爱股,行情,资讯）业绩的影响有限，我们不会因此下调公司盈利预测。临时价格干预措施难以扭转煤炭价格的上升趋势。因此，市场逐步消化山东政府对电

　　煤市场进行干预的负面消息之后，煤炭公司估值相应较低，反而为投资者提供了介入的机会。

　　●ISM 制造业和非制造业指数

　　5 月份ISM 制造业指数虽然仍处于萎缩状态，但显示制造业衰退程度已经有所缓和，这主要归功于强劲的出口表现。出口订单指数连续5 个月高于56，新订单指数却连续6 个月低于50。如果没有出口的强劲带动，可以预见新订单指数会比现在的情况更加糟糕。这也说明了美国内需持续低迷，主要增长动力来自海外需求。ISM 非制造业指数在08 年1 季度持续三个月处于衰退状态，5 月份是该指数连续第二个月处于高于50 的增长区域，显示服务业逐渐显露回升迹象，产出和新订单指数均升至08 年以来的最高值。出口（从48.5 升至54）也是非制造业增长的一个重要支撑点。然而，制造业和非制造业同时面临的一大风险是支付价格的持续攀升。面对内需低迷，制造业和非制造业厂商议价能力大幅削弱，成本上涨将进一步挤压企业的利润空间。