申银万国晨会纪要（6月5日）

　　 近期一系列事件促使资产注入再次成为市场热点：其一，大部制完成改组，扫清资产重组和股权整合上的人事障碍，决策层在贯彻以往计划的同时，也以这种方式支持股票市场； 其二，长江电力（爱股,行情,资讯）和电信业重组，提供了典型案例；其三，最重要的，在信贷资金收紧情况下，市场仍处于相对较高估值(A 股整体PB 超过3.7)，集团公司进行资产注入仍然有超额收益，并且为未来大规模融资提供坚实基础。

　　?? 我们为投资者提供五大投资线索：第一，政策线索：我们看好军工、电力、煤炭、民航、航运、汽车、有色、钢铁和装备制造等九大行业的资产整合；第二，区域线索，关注四大区域：以上海为核心的东部领跑区、以北京为核心的环渤海经济圈、以山西、湖南和湖北为核心的中部崛起和振兴东北工业区；第三，产业逻辑：主业化、专业化和一体化整合；第四，关注大部制改革对相关行业资产整合的推动作用；第五，关注集团公司的融资需求对资产整合的推动作用。

　　?? 行业层面：电力，我们关注国电电力（爱股,行情,资讯）和国投电力（爱股,行情,资讯）；军工，我们看好西飞国际（爱股,行情,资讯）(大中型飞机及零配件平台)、(直升机平台)哈飞股份（爱股,行情,资讯）、S 吉生化(发动机平台)、力源液压（爱股,行情,资讯）(重机平台)和洪都航空（爱股,行情,资讯）或贵航股份（爱股,行情,资讯）(通用飞机平台)。交通运输行业，从有再融资需求角度出发，我们关注大秦铁路（爱股,行情,资讯）、天津港（爱股,行情,资讯）和上海机场（爱股,行情,资讯）；从实现主业资产整体上市角度出发：我们关注中远航运（爱股,行情,资讯）；从公益性资产退出角度出发，关注申通地铁（爱股,行情,资讯）；汽车行业，除一汽集团存在整体上市预期外，我们还看好南方汽车集团和北汽集团的整体上市，可重点关注一轿、金龙、福田和长安。煤炭行业，资产整合预期强烈的包括西山煤电（爱股,行情,资讯）、潞安环能（爱股,行情,资讯）、国阳新能（爱股,行情,资讯）和大同煤业（爱股,行情,资讯）。

　　?? 我们向投资者推荐资产整合的股票组合。我们主要观察具有资产整合可能性的公司，其股票价格是否已经包含资产注入的预期。我们比较了有资产整合预期的公司和它们所在行业的平均估值，如果这些公司的估值低于或者接近行业平均水平，说明资产整合预期并没有完全包含在股价之中，则投资这些股票既可以获得股价随着市场波动的“β”收益，又可以获得资产整合预期的“α”收益。我们更推荐估值接近或者低于行业平均水平，又有比较确定资产注入预期的公司，包括：国电电力、国投电力、大秦铁路、天津港、上海机场、中远航运、长安汽车（爱股,行情,资讯）、中国神华（爱股,行情,资讯）和大同煤业。