申银万国晨会纪要（6月4日）

　　煤炭行业整合在即 显著增厚切实可期——资产整合系列报告之六

　　主要结论。我们分别从行业现状、政策导向、企业发展三个角度说明了煤炭整合及资产注入具备必要性、可行性及迫切性。同时借助潞安环能（爱股,行情,资讯）收购集团屯留矿的案例，我们对重点上市公司资产注入方案进行了模拟测算，结论表明：山西重点煤炭企业收购集团资产将带来显著增厚，具备投资吸引力。

　　关键假设点。第一，集团公司必须保留对上市公司的相对控股权，其持股比例不得低于45%(国资委指导比例)；第二，集团体外成熟煤炭资产均可称为收购标的，不存在采矿权及非煤资产混杂等方面的障碍；第三，公司收购资产之资金仅有两个来源：原则上先以自有资金收购；自有资金不足部分全部通过公开增发募集资金；第四，收购支付资金主要针对采矿权和重估净资产。采矿权每吨假设为8 元/吨，重估净资产假设为每吨成熟产能重置成本为600 元。第五，收购资产为纯煤炭资产，其盈利能力、吨煤价格与上市公司同类煤种具备可比性