申银万国晨会纪要（5月16日）

　　申银万国：欧元区经济趋势性减速态势并未扭转

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　　●经济减速即将到来——第一季度欧元区经济分析及未来形势展望

　　结论或投资建议：1.欧元区经济趋势性减速态势并未扭转。2.欧元区第一季度GDP 的环比大增，主要受到德国经济意外强劲，以及欧元区整体经济在1 月份良好表现的拉动。3.三月份以来，欧元区经济已彰显疲态。4.第二季度欧元区经济或将减速。5.近期欧元对美元汇率可能偏弱。

　　；  原因及逻辑：1.第一季度欧元区GDP 环比增速意外跳升，但同比增速仍旧维持了趋势性减速的态势。2.欧元区零售销售与工业产量同比增速均呈趋势性下降，内需出现萎缩迹象。3.今年第一季度，德国GDP 环比大增1.5％，而德国经济是欧元区的中流砥柱。4.从月度数据来看，欧元区的零售销售以及工业产量在今年1 月份都取得了环比的较快增长，这与去年第四季度多数时间负增长或零增长形成反差。5.今年3 月以来，欧元区各类经济信心指数、采购经理人指数以及商业销售和工业产量数据都有不同程度的恶化，同时，4 月德国IFO 景气指数创27 个月来最低，预示欧元区经济火车头可能面临减速。6.由于我们预计随着布什政府退税的落实，以及住宅市场萎缩速度的减缓，美国经济将于第二季度末出现回升，第三季度有望录得较快的增长，而欧元区经济在第二季度可能明显减速，这样，欧元对美元的汇率在近月或将处于偏弱的格局。

　　有别于大众的认识：1.欧元区经济趋势性减速态势并未扭转。2.三月份以来，多项指标均显示欧元区经济已彰显疲态。3.第二季度欧元区经济或将减速，导致近期欧元对美元汇率可能偏弱。

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